Overview
加密市場本週處於盤整狀態，而非趨勢擴張。比特幣在週初短暫收復 7 萬美元低位區域，但反彈隨後減弱，市場在週末回到 6.6 萬美元中段附近。以太坊走出相似路徑，先測試 2,100 美元低位區域，隨後回落至 2,000 美元附近。從更廣義來看，這並不是一次無序清算，而是市場在地緣政治消息、ETF 資金流反轉，以及依然偏緊的宏觀條件之間重新定價風險的一週。本週最清晰的資金流結論是：機構參與並未消失，但變得更加有選擇性；比特幣仍是主要的流動性錨點，而以太坊與更高 beta 的山寨幣則顯示出更弱的承接。
BTC
比特幣本週運行在一個清晰可見的區間內。週初於 3 月 23 日強勁反彈，盤中觸及約 71.8K 美元，但隨著本週推進，賣方重新占據主導，BTC 在 3 月 29 日收於約 66.5K 美元。這使市場在約 66K 美元支撐區與 71K–72K 美元阻力區之間震盪。這一價格行為再次強化了一種已較為熟悉的模式：買方仍會在主要回撤附近介入，但在 7 萬美元低段上方的延續性仍然有限。實際來看，BTC 依舊是市場的基準風險資產，但尚未成為一個乾淨的突破型領漲資產。
從倉位角度看，比特幣仍比市場其他部分更具韌性。即便更廣泛的風險情緒轉弱，BTC 仍守住了本週區間下沿上方，未出現足以暗示全面恐慌性拋售的結構性破位。然而，ETF 資金流發出了比上月更謹慎的信號。美國現貨比特幣 ETF 在 3 月 26 日錄得約 1.71 億美元的顯著單日淨流出，而整週也在連續數週淨流入後轉為淨流出。這一變化與其說是一個明確的看空觸發器，不如說是一個證據：機構需求正在變得對價格更敏感，而不再是機械式累積。
ETH
以太坊跟隨比特幣方向運行，但在市場特徵上表現更弱。ETH 在週初一度上探至約 2.20K 美元，隨後震盪走低，並在 3 月 29 日收於約 1.99K 美元。關鍵點不只是回落本身，而是在更廣泛情緒轉弱後，ETH 無法守住 2.1K 美元區域。這使以太坊重新回到近期區間的下沿附近，也再次表明：在 ETH 能恢復獨立領漲之前，市場仍需要更強的資本輪動。
ETF 行為同樣反映了這種較弱的承接。比特幣基金呈現出混合型資金流，而以太坊現貨 ETF 則繼續出現淨流出，其中 3 月 23 日報告淨流出 1,618 萬美元，隨後本週後半段又出現進一步拋壓。相對意義非常直接：投資者仍願意透過比特幣來保留對加密 beta 的敞口，但不太願意把這種倉位進一步下沉至風險曲線更深處的以太坊。在這種相對需求改善之前，ETH 更可能繼續扮演被動跟隨者，而不是方向引導者。
Institutional Actions
本週的機構行為繼續支持比特幣作為數位市場中首選 treasury asset 的角色。Strategy 披露了一筆日期為 3 月 23 日的新購買，增持 1,031 枚 BTC，使其總持倉達到 762,099 枚 BTC。在歐洲，Capital B 確認於 3 月 23 日購入 44 枚 BTC，使其總持倉升至 2,888 枚。這些動作本身並未改變短期盤面，但它們強化了一個更廣泛的結構性趨勢：機構資產負債表層面的採用仍集中於比特幣，而不是均勻分布在整個資產類別中。
另一個值得注意的機構層面進展來自 GameStop 最新的 SEC 文件。公司披露，其並未退出比特幣敞口；相反，它將 4,709 枚 BTC 作為與 Coinbase Credit 進行 covered-call strategy 的抵押品。該文件顯示，儘管會計處理轉變為 digital assets receivable，公司的經濟敞口仍然存在。這一點很重要，因為它表明，上市公司正在從簡單的 buy-and-hold framework，轉向與數位資產相關的 treasury optimization strategies。
Regulatory & Policy
本週的監管背景朝向分類清晰化方向推進。SEC 於 3 月 17 日發布的解釋性文件，在 3 月 23 日正式刊登於《聯邦公報》並生效，明確了聯邦證券法如何適用於某些加密資產及相關交易。該機構將這一發布描述為推動 digital commodities、digital collectibles、digital tools、stablecoins 以及 digital securities 更清晰監管待遇的一步，同時也涵蓋了 staking、mining、airdrops 以及 wrapped assets。對市場的直接含義並不是監管全面放鬆，而是為合規、產品設計與機構參與提供了一個更易理解的框架。
在市場結構層面，交易所也繼續適應更廣泛的加密衍生品生態。3 月 23 日《聯邦公報》關於 NYSE American 的一則通知提及了與加密相關 ETF 產品期權更廣泛的上市與交易參數。這裡的重要性在於累積效應：美國市場正在圍繞核心加密敞口建立更多可交易層，這通常會在現貨情緒仍偏謹慎時，提升避險深度與機構准入。
Macro Linkage
宏觀條件仍然是加密資產定價的核心驅動之一。中東局勢緩和的希望最初支撐了全球風險偏好，推動截至 3 月 25 日當週全球股票基金錄得約兩個半月以來最大的資金流入。但這種緩和並不穩定。到週後段，市場再次對地緣局勢能否迅速解決產生懷疑，而第一季市場評論則指向更高的能源價格、更堅挺的全球利率預期，以及跨資產倉位重新承壓。對加密市場而言，這種組合意味著一種熟悉的模式：反彈可以迅速啟動，但當宏觀波動重新進入盤面時，反彈難以延續。
利率背景同樣仍然足夠偏緊，限制了激進風險偏好的擴張。經濟學家普遍仍預期聯準會會在年內稍晚降息，但不會按此前更樂觀的市場定價所隱含的節奏推進。這使數位資產處於一個狹窄的中間地帶：一方面受益於長期採用與政策正常化，另一方面又受制於一個仍偏向「選擇性」而非「全面投機擴張」的宏觀環境。
Altcoins
山寨幣整體上更像是高 beta 跟隨者，而不是獨立驅動者。Solana 在 3 月 23 日交易於約 91.4 美元附近，到 3 月 29 日回到約 82.4 美元；XRP 則從週初約 1.43 美元回落至週末約 1.33–1.34 美元。兩者的走勢都不意味著市場結構崩塌，但都強化了一個清晰的層級：當 ETF 資金流轉弱、宏觀不確定性上升時，資本會向上回流至流動性最強的資產，而不是向外擴散到更廣泛的山寨幣領漲。
這種相對弱勢並不消除山寨幣中的機會，但它確實提高了建立高確信度判斷所需的門檻。在當前格局下，山寨幣要想持續形成輪動，要麼需要 ETH 相對強度重新改善，要麼需要一個更穩定的宏觀窗口。在此之前，選擇性交易型機會仍比廣義籃子式配置更相關。
OneBullEx View
從 OneBullEx 的視角來看，本週再次確認了一個由多重擾動驅動的盤整型市場環境。比特幣仍然是機構需求的中心資產，但這種需求已不再在任何價位上追漲。以太坊仍然具備流動性並且重要，但並未吸引到與比特幣同等深度的承接。山寨幣仍然可以交易，但市場領漲範圍狹窄，且對宏觀環境高度敏感。在這種環境下，更持久的方法，是在阻力位附近對上漲保持紀律，在已建立支撐附近對回撤保持選擇性，而不是假設每一次反彈都會演變為全面的方向性行情。只要 BTC 維持住 6 萬美元中段區域、ETH 不在當前區間下方出現更深層破位，市場就可以繼續盤整而不破壞其中期結構。但若要進入一個更乾淨的 risk-on 階段，市場大概率仍需要更穩定的 ETF 需求與更平靜的宏觀背景。
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